Czy inwestorzy doceniają sprawozdania finansowe?

(fragment)

● Cel badania

Objętość sprawozdań finansowych spółek giełdowych i innych podmiotów gospodarczych stale rośnie, co jest uzasadniane rosnącymi potrzebami informacyjnymi obecnych i potencjalnych inwestorów. Aby określić, czy takie działania są właściwą odpowiedzią na potrzeby informacyjne inwestorów, Niemiecki Instytut Akcyjny (Deutsches Aktieninstitut - DAI) przeprowadził zakrojone na szeroką skalę badanie, powtarzające badanie dokonane w 2004 r., na temat wykorzystania przez prywatnych i instytucjonalnych inwestorów różnorodnych kanałów informacyjnych oraz ich preferencji w zakresie dywidend oraz korzystania z prawa głosu przypisanego do akcji.

Na zlecenie DAI uniwersytety Humboldta (Berlin) oraz Ruhr (Bochum) skierowały na przełomie 2007/2008 roku ankiety do 460 000 prywatnych akcjonariuszy spółki Deutsche Post oraz do 1482 przypadkowo wylosowanych inwestorów instytucjonalnych. W grupie inwestorów prywatnych uzyskano ponad 36 000 odpowiedzi zakwalifikowanych jako reprezentatywne (9,5%), a w grupie inwestorów instytucjonalnych odpowiedziało 149 instytucji (10%). Wyniki badania zostały opublikowane przez DAI w styczniu 2009 r.¹, nie pokazują one jednak jeszcze skutków kryzysu finansowego, gdyż badanie przeprowadzono w czasie, gdy giełdy były w miarę stabilne, a zaufanie inwestorów do sprawozdawczości finansowej - dość wysokie.

Zdaniem niemieckich ekspertów wyniki badania pokazują, iż prywatni inwestorzy czują się przytłoczeni nadmierną ilością informacji finansowych. Wciąż obszerniejsze sprawozdania finansowe przedsiębiorstw stają się coraz trudniejsze w odbiorze dla prywatnych inwestorów, którzy - jak wynika z ankiety - niechętnie zajmują się analizą danych liczbowych, a jeśli już – to często biorą pod uwagę niewłaściwe wskaźniki. Eksperci formułują nawet wniosek, iż pomimo wysiłków, aby sprawozdania spółek uczynić bardziej czytelnymi i wiarygodnymi, to nie są one prawie wcale czytane przez prywatnych inwestorów.

Porównanie wyników ankiet z 2004 r. i 2008 r. wykazało, iż wyraźnie zmalała liczba prywatnych inwestorów, deklarujących gruntowne analizowanie bilansu oraz rachunku zysków i strat. Najważniejszym źródłem informacji dla prywatnych inwestorów nie są sprawozdania finansowe, lecz informacje prasowe. Około 75% akcjonariuszy uważa dane prasowe o kondycji przedsiębiorstw za najważniejsze źródło informacji przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. Tylko 44% akcjonariuszy uwzględnia sprawozdania spółek, a do sprawozdań kwartalnych sięga tylko 32% inwestorów. Niepokój ekspertów budzi także fakt, iż inwestorzy prywatni nie doceniają znaczenia sprawozdania z działalności, które podsumowuje dany rok działalności, wyjaśnia sytuację spółki i jej strategię działania w następnym okresie, przez co jest jednym z najważniejszych elementów sprawozdania spółki i cennym źródłem informacji o niej.

● Przedmiot badania

W badaniu skoncentrowano się na trzech zagadnieniach:

- jakie kanały informacyjne są wykorzystywane przez prywatnych inwestorów i jak są przez nich oceniane oraz z których elementów sprawozdań spółek najczęściej korzystają; jak inwestorzy reagują na pozytywne i negatywne informacje dotyczące kondycji przedsiębiorstw,

- jakie są preferencje w zakresie dywidend, czy aspekty podatkowe odgrywają jakąś rolę i jak inwestorzy oceniają obecne przepisy dotyczące podejmowania decyzji o wypłatach dywidend,

- czy inwestorzy korzystają z prawa głosu i czy uważają to prawo za wartościowy element posiadania udziałów oraz jak oceniają rolę większościowych akcjonariuszy.

Dla celów analizy wyników badania prywatnych inwestorów podzielono między innymi według:

- doświadczenia (doświadczeni inwestorzy/początkujący inwestorzy),

- celu inwestowania (inwestorzy zorientowani na długoterminowy wzrost wartości spółek/inwestorzy zorientowani na zyski w krótkim terminie).

Dodatkowo, dzięki równoległemu badaniu instytucjonalnych inwestorów (są to np. fundusze inwestycyjne, zakłady ubezpieczeń, domy maklerskie), możliwe było ustalenie różnic w zachowaniu i preferencjach pomiędzy grupą prywatnych i instytucjonalnych inwestorów.

(…)

● Wyniki badania (...)

● Wnioski ekspertów (...)

¹ „Verhalten und Präferenzen deutscher Aktionäre. Eine Befragung von privaten und institutionellen Anlegern zum Informationsverhalten, zur Dividendenpräferenz und zur Wahrnehmung von Stimmrechten”- Studien des Deutschen Aktieninstituts, Heft 42, styczeń 2009 r.